FinGraph每日财经图集：2026年05月20日（晚）
Headline
中美长债利差持续大幅走阔创近年新高
中国创投市场结构巨变，国资主导地位凸显
房企垃圾债迎到期高峰，信息披露乱象频发
太阳能组件出口激增，产需错配拖累企业盈利
中国化工行业面临严峻挑战，产能利用率继续下滑
人形机器人部署有望大幅缓解中国劳动力短缺
美股与长债收益率负相关性降至上世纪末低点
机构预期巨变，看好看高动能与高股息股票
全球基金经理对股票超配比例创历史最大增幅
美股散户极度偏好高波动与高估值股票
马斯克诉讼遭驳回，OpenAI扫清上市障碍
司法部与特朗普达成税务和解，引发广泛争议
欧盟敲定贸易协议文本，避免汽车关税升级
欧洲债券市场发行火爆，单日发行人数创纪录
能源价格上限显效，英国通胀增速降至低点
外资大举抛售超长期日债，收益率创历史新高
奖金谈判破裂，三星电子工会宣布全面罢工
避险资金持续涌入，新加坡股市市值超越印尼
资本外流叠加能源成本攀升，印度卢比大跌
应对本币贬值与通胀压力，印尼央行意外加息
地缘冲突拖累，联合国下调全球经济增长预期
中国
1.中国10年期国债收益率已跌至1.73%的九个月低点，相较同期收益率飙升的美国国债，两者之间的利差扩大至近300个基点，为2025年初以来最高水平。
来源：Bloomberg
2.中国私募股权及风险投资（PE-VC）市场正经历结构性转变，国有资本的主导地位日益增强，其在资金来源中的占比从2010年的约40%持续攀升至2025年的近90%。
来源：荣鼎集团
3.彭博数据显示，从2026年5月至2030年底，中国收益率超过8%的在岸债券将有约2930亿元人民币到期，其中2029年为到期高峰，金额超过800亿元人民币，这些债券大部分由房地产开发商发行。投资者在处理这些高风险债务时，正因发行人复杂且分散的信息披露操作而面临困境，例如万科部分债券持有人因未能追踪到公司发布的提示细节，错过了4月份提前还款的登记期限。由于发行人公告分散在至少五个授权平台，且沪深交易所对违约后信息转入非公开平台处理的规则不一，部分资产管理公司已开始采用网络爬虫软件来自动追踪公告，以规避错失重要通知的风险。
来源：Bloomberg
4.截至2026年4月，港股市场中可通过南向交易的股票（569只）虽仅占总数（2062只）的约27%，但其总市值高达5.3万亿美元，占全市场（6.3万亿美元）的84%，日均成交额（ADV）为220亿美元，占全市场（237亿美元）的93%。
来源：瑞银
5.根据清洁能源智库Ember的数据，中国的太阳能组件月度出口量在3月达到了创纪录的68吉瓦，相比2月翻了一番，其中有50个国家当月从中国的太阳能进口量创下历史新高。这一出口激增的部分原因是买家赶在4月份增值税退税政策取消导致的价格上涨前进货，同时，尼日利亚等新兴市场因柴油价格翻倍而引发的能源危机，也促使家庭和企业大规模转向太阳能发电。尽管出口量创下新高，但自2026年3月以来，中国主要太阳能公司的股价普遍下跌。这源于中国太阳能组件的产能已达到全球需求的两倍，严重的供过于求导致产品价格暴跌，侵蚀了制造商的盈利能力。
来源：华尔街日报
6.中国化工行业的经营状况在2025年面临严峻挑战，产能利用率与企业盈利能力双双下滑。截至2025年，化工行业的产能利用率已从2021年接近78.5%的峰值持续下跌至73%以下，创下近年来新低，显示出行业内显著的供过于求问题。与此同时，亏损企业的占比也逐年攀升，从2020年的约16%和2021年的14%低点，一路恶化至2025年的近25%。
来源：荣鼎集团
7.巴克莱指出，人工智能建设浪潮引发对关键金属需求的激增，预计将提振智利、秘鲁、印尼和中国等资源型新兴市场的货币。该机构称，这一趋势类似于21世纪初由中国驱动的大宗商品繁荣，人工智能发展所需的数据中心、电网和机器人等物理基础设施，将推高铜、镍及稀土等原材料价格，进而改善出口国的贸易条件并吸引投资。
来源：Bloomberg
8.巴克莱预测，中国部署人形机器人可能到2035年抵消多达60%的预期劳动力减少影响，从而在人口萎缩的背景下，帮助维持工业基础。根据该机构的乐观情境预测，到2035年中国可能累计安装近2400万台人形机器人，相当于劳动力总数的近4%。
来源：Bloomberg
9.台湾地区4月光刻设备进口额达到8.77亿欧元，同比激增170%，创下季度首月历史第二高的记录。基于回归模型预测，ASML第二季度在台湾地区的销售额预计达到22.8亿欧元，这将占其全球系统总销售额预测值63亿欧元的36%，远高于上一季度的1%和2025年同期的13%。
来源：伯恩斯坦
美国
1.美国股票与10年期国债收益率之间的两个月滚动相关性已降至1990年代末以来的最低水平。这种强烈的负相关关系表明当前市场动态回归到通胀主导的模式，这与2000年后大部分时间里两者呈现正相关的经济增长主导模式完全不同。
来源：高盛
2.根据美国银行的5月全球基金经理调查，受访者对未来12个月市场表现的预期发生了显著变化，其中对“高动能将跑赢低动能”的净看好比例从4月的7%急剧上升至44%，对“高股息率将跑赢低股息率”的净看好比例也从37%升至54%。同时，净14%的受访者认为价值股将跑输成长股，净24%认为低波动性股票将跑输高波动性股票。
来源：美国银行
3.根据美国银行的5月全球基金经理调查，受访者对股票的净超配比例从上月的13%飙升至50%，创下有记录以来的最大单月增幅，这一水平已接近2022年1月以来的最高点。
来源：美国银行
4.根据美国银行最新的全球基金经理调查，截至2026年5月，投资者对债券的低配程度已达到2022年6月以来的最高水平，净低配比例接近40%。
来源：美国银行
5.美股散户投资者的交易行为明显偏好高波动性和高估值的股票，而对高股息率和高利润率的公司关注度相对有限。
来源：高盛
6.一个由九名成员组成的联邦陪审团一致驳回了埃隆·马斯克对OpenAI及其CEO萨姆·奥尔特曼提起的1500亿美元诉讼，法官随即采纳该裁决并驳回案件。陪审团认定马斯克最早在2021年就已知晓OpenAI向营利性结构转型，其2024年的诉讼已超过三年诉讼时效，该裁决为OpenAI在今年晚些时候寻求8520亿至1万亿美元估值的首次公开募股扫清了主要障碍。尽管如此，该公司仍面临严峻挑战，企业追踪数据显示其在商业采纳方面首次被竞争对手Anthropic超越，同时与微软共同面临的独立反垄断指控尚未被驳回，可能进入下一审判阶段。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
7.围绕SpaceX首次公开募股的预期，正将大量资本引向太空经济领域，直接推动Procure Space ETF在2026年4月录得创纪录的3.23亿美元资金流入。
来源：Bloomberg
8.美国司法部扩大了与唐纳德·特朗普的和解协议，永久禁止国税局（IRS）对他本人、其家族及特朗普集团进行任何未决或过往的税务审计与索赔，此举将终结双方涉及7290万美元退税的长期审计纠纷，该纠纷此前预计可能导致特朗普承担超1亿美元的财务损失。作为交换，特朗普撤销了其因税务记录泄露而对国税局提起的100亿美元诉讼。该和解协议由代理司法部长托德·布兰奇签署，内容还包括设立一个18亿美元的纳税人资助基金，用于赔偿声称在前几届政府中遭到政治动机调查的特朗普盟友。此项协议引发了法律专家对其合法性的质疑和民主党议员的猛烈批评，并直接导致财政部一名高级律师辞职。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
欧洲
1.经过数月谈判，欧盟最终敲定了与美国的贸易协议文本，旨在赶在7月4日最后期限前落实，以避免特朗普关于将欧洲汽车关税从15%提升至25%的威胁落地，缓和因经济问题和伊朗战争引发的跨大西洋紧张关系。根据协议，欧盟将取消对美国工业品的关税，而美国则承诺将对欧盟商品的关税上限设定为15%。后续该文本仍需欧洲议会与欧盟成员国投票通过。
来源：Bloomberg
2.周二，至少39家借款人在欧洲债券市场发行了47批次债券，计划融资总额达390亿欧元，单日发行人数量创下历史纪录。尽管全球政府债券收益率因通胀预期而飙升，但欧元投资级公司债券的利差仍处于79个基点的历史性低位，远低于123个基点的五年平均水平，为发行人提供了加速融资活动的窗口。
来源：Bloomberg
3.2026年4月，德国生产者价格同比上涨1.7%，扭转了3月0.2%的跌幅，并高于市场预期的1.5%，创下2023年5月以来的最高增速。此次上涨主要受中间产品价格（增长2.6%）和能源价格（增长2.0%）的推动，其中受中东冲突影响，矿物油价格飙升35.5%。资本货物价格上涨2.0%，耐用消费品价格也攀升1.9%。相比之下，非耐用消费品价格下降1.0%，主要因食品价格走低。剔除能源后，生产者价格同比上涨1.6%。从环比看，当月生产者价格增长1.2%，低于3月2.5%的增幅，但仍高于市场预期的1.0%。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
英国
2026年4月，英国CPI同比增速放缓至2.8%，低于3月3.3%的水平，并低于市场预期的3.0%，创下去年3月以来的最低增速。此次放缓主要得益于英国能源监管机构引入能源价格上限后，住房和家庭服务CPI同比增速显著减缓至1.4%。交通费用增速也有所放缓，尽管机动车燃料价格飙升23%，但部分被车辆消费税的下调所抵消。食品和非酒精饮料、医疗保健以及娱乐文化等类别的CPI同比增速均有所下降。与此同时，服装以及家具和家居用品价格则出现反弹。从环比看，当月CPI增长0.7%，与上月增速持平。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
亚太
1.日本证券交易商协会的数据显示，海外投资者在4月份净卖出了813亿日元的超长期日本国债，这是自2024年12月以来首次出现净卖出。这一转变反映了市场对通货膨胀、财政支出增加以及对日本央行政策行动滞后的担忧。外资的抛售压力已成为推高日债收益率的因素之一，基准30年期国债收益率本周已攀升至1999年该期限债券首次发行以来的最高水平。
来源：Bloomberg
2.三星电子工会宣布，在与管理层就奖金支付问题进行的谈判破裂后，其成员将从周四开始按计划进行为期18天的全面罢工。此次劳资纠纷的核心在于，工会要求将公司15%的营业利润用于员工奖金，并取消奖金不得超过年薪50%的上限，而管理层则坚持只有在公司营收和营业利润位居行业第一时才能支付更高奖金。此次罢工正值全球人工智能计算投资激增，推动高带宽存储器（HBM）等DRAM芯片需求与价格上涨，使三星录得创纪录利润的时期，罢工将影响其作为全球最大存储芯片制造商的韩国国内工厂，可能加剧市场本已存在的供应短缺问题。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
3.新加坡的股市总市值达到约6450亿美元，超越了印尼股市，后者的总市值已从高点下滑至约6180亿美元。这反映了投资者情绪的转变，资金因全球政策不确定性而从面临降级风险的印尼市场流向政治经济环境更为稳定的新加坡市场。
来源：Bloomberg
新兴/前沿市场
1.随着印度卢比兑美元汇率跌破96，年内跌幅已超7%，全球投资者正为卢比可能跌至100的心理关口做准备。卢比的持续贬值压力主要源于美伊战争僵局推高了印度的石油进口成本，并促使资本外流，2026年迄今外国投资者已从印度股市撤出230亿美元，而流入债券市场的资金也仅仅为13亿美元。尽管印度储备银行已入市干预以减缓跌势，但多家银行已下调卢比汇率预测。
来源：Bloomberg
2.自伊朗战争爆发以来，斯里兰卡的燃料进口金额已飙升六倍，直接导致该国货币卢比本月下跌4.6%，成为亚洲表现最差的货币，并创下2023年3月以来的最低点。该国财政部指出，进口商的大量换汇叠加政府证券和股票市场的资本外流，共同加剧了货币贬值。为应对危机，该国已采取对私家车征收50%进口附加税、燃料配给和提高电费等措施。
来源：Bloomberg
3.为应对印尼卢比兑美元汇率跌至历史新低，印尼央行意外将基准利率大幅上调50个基点至5.25%，此举超出市场普遍预期的25个基点。此次加息是在中东冲突加剧全球波动性、推高能源价格的背景下进行的，不仅旨在加强对本币的稳定，同时作为一项先发制人的措施，确保2026至2027年的通胀率维持在1.5%至3.5%的目标区间内。在此之前，央行主要通过外汇干预支撑汇率，已消耗100亿美元储备，同时印尼总统普拉博沃宣布将成立一家国有实体，集中管理棕榈油、煤炭和铁合金等战略商品的出口，以堵塞收入外流漏洞，将更多美元保留在国内。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
4.根据标普全球的数据，阿联酋富查伊拉石油工业区的成品油库存在截至2026年5月18日当周结束了连续10周的下降，但总量仍徘徊在约600万桶的历史低位。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
全球
联合国将2026年全球经济增长预测从年初的2.7%下调至2.5%，主要归因于中东地缘政治紧张局势升级及油价飙升，并警告在极端不利情况下全球增长可能进一步放缓至2.1%，这将是本世纪以来仅次于2008年金融危机与新冠疫情时期的最弱增长轨迹之一。区域预测显示，美国经济凭借科技投资，预计增长2.0%；中国经济增速则将从2025年的5.0%放缓至4.6%；印度增速从7.5%降至6.4%；而高度依赖能源进口的欧盟与英国则大幅放缓，增长预期分别从1.5%和1.4%调降至1.1%和0.7%。该机构同时将全球通胀预期上调至3.9%，其中发达国家通胀预计升至2.9%，而发展中国家因进口、运输及化肥成本高企，通胀将加速至5.2%。
来源：联合国
大宗商品和能源
根据Lloyd’s List Intelligence的船只追踪数据，在5月11日至17日当周，至少有54艘商船穿越了霍尔木兹海峡，较前一周的25艘大幅回升超过一倍。通过海峡的船只中，绝大多数为与伊朗无贸易关联的船只。
来源：Lloyd’s List Intelligence
说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点，给读者作参考之用，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。